乐众盈中信建投期货：2月25日工业品早报

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　　铜：关税扰动，铜价承压

　　周二晚沪铜主力震荡收涨于102220元，伦铜运行至约13200美金附近。

　　宏观中性偏空。美国正式开始征收10%全球关税，同时白宫正在准备落实税率提高到15%的命令，中方商务部表态将全面评估美国关税调整反制政策，全球贸易政策不确定性下铜价承压震荡。

　　基本面中性偏空。昨日上期所铜仓单增加8万吨至27.7万吨，LME铜累库1350吨至24.3万吨。据SMM春节假期间中国铜社会库存（不含保税）累库约15.5万吨至50.8万吨。

　　总体来看，关税政策叠加地缘冲突扰动，预计短期铜价承压震荡为主。但在下游复工推进与国内政策预期支撑下，铜价具备一定韧性。今日沪铜主力运行参考10.05万-10.3万元/吨。策略上，日内暂观望，中长线逢低布局远月多单。

　　重要声明

　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　铝：隔夜氧化铝期货小幅下跌，现货企业多升水报价，尤其流动性相对较高的山东区域，厂商和贸易商报价相对机构报价平水或者升水10-20元。主因节前氧化铝生产企业减产及检修增多，以及北方大型氧化铝企业突发政策性减产。而广西地区新增产能投产或有所延后，当前运行产能下降至9350万吨左右，且预计产能偏低运行将持续一段时间，短期现货供应阶段性偏紧。目前静态供需平衡仍然过剩，动态供需平衡已边际改善，氧化铝价格走势受有色板块运行节奏影响，短期震荡为主。

　　氧化铝05合约运行区间2750-2950元/吨，短多长空为主。

　　隔夜沪铝震荡偏弱，伦铝窄幅震荡。特朗普10%“全球关税”周二生效，15%关税实施时间表尚未敲定。市场情绪略有改善，美股普遍反弹，美元指数小幅走强，有色板块短期企稳。基本面看节后电解铝社会库存增加21.1万吨，厂库库存增加10.3万吨左右。铝棒社会库存增加7.35万吨，厂库增加15万吨左右。节后库存压力依然存在，下游逐步复产，目前现货成交略清淡。考虑到当前仍是宏观定价为主，海外市场流动性尚可，短期铝价上行趋势未发生变化，逢低可布局多单。

　　沪铝03合约运行区间23000-24000元/吨，逢低做多为主。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王贤伟期货交易咨询从业信息：Z0015983，仅供参考）

　　锌：隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，中方称将对美关税实施反制；日本首相施压央行，日元跳水，宏观面多空交织。基本面看，据百川盈孚统计，2-3月加工费或有小幅抬价预期；当前炼厂及下游压铸厂复工节奏尚缓，现货成交平淡，升贴水变动有限。春节期间锌锭累增4.9万吨，基本符合市场预期，绝对水平位于22年以来的次高点。整体而言，供应端扰动对价格形成支撑，但短时现货表现不佳，锌价筑底为主。操作上，沪锌暂观望，沪锌主力合约运行区间24000-25000元/吨附近。

　　铅：隔夜沪铅偏强震荡。供应侧，原生方面，铅精矿供应维持偏紧状态，据百川盈孚调研，3月TC仍维持当前低位运行；部分地区冶炼厂节前进入减停产状态，开工环比录减。再生方面，废电瓶价格重心下移，持货商抛售为主；再生铅冶炼利润承压，冶炼厂集中减停产较多，环比亦兑现减量为主。总体而言，上下游春节假期较长，供需两弱格局暂难改变，铅价低位震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16500-17500元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：隔夜合金偏弱震荡。宏观面，中方称将对美关税实施反制；日本首相施压央行，日元跳水，宏观面多空交织。基本面看，原料端，废铝货源减少忧虑下，冶炼利润仍有下滑空间；炼厂目前悉数放假，复产时间集中在节后首周，下游企业部分返工。总体来看，基本面表现不佳，合金跟随沪铝走势为主。操作上，铝合金暂观望，主力合约运行区间21800-22800元/吨附近。

　　王贤伟期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属走势略有分化，黄金、白银与铂金冲高后小幅回落，钯金小幅收涨，主要受美伊战争风险缓和与降息预期削弱影响。昨日美国与伊朗分别宣称外交途径是解决当前冲突的首要路径，美伊爆发热战的地缘风险有所缓释。美联储方面，理事巴尔金表示通胀状况仍高于目标状况，理事柯林斯直接表明当前利率将在一段时间内维持，叠加谘商会消费者信心指数超预期表现，削弱短期降息预期，对贵金属价格形成压力。总体而言，贵金属仍处宽幅震荡状态，需关注短期波动风险。

　　操作上，黄金长线多单可继续持有，银铂钯应谨慎观望。沪金2604参考区间1120-1200元/克，沪银2604参考区间20500-23500元/千克，广铂2606参考区间540-590元/克，广钯2606参考区间425-475元/克。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王彦青/Z0014569）

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